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利率和汇率的交互影响

利率和汇率都是资金价格的表现形式，前者是借贷资金的价格（由国内货币市场供求关系决定），后者是两国货币的比价或外国货币的价格（由外汇市场上的供求关系决定）。利率通过影响两国之间的直接投资和间接投资来实现资金的转移，汇率则通过影响两国的国际贸易来实现资金的转移。那么利率和汇率之间存在什么样的互动关系呢？

一、利率变动对汇率的影响

（一）从资本项目角度看

在短期套利资本可以自由流动的前提下，利率的变动影响到国际短期资本的流动，进而影响到汇率，这是一种短期效应。一般情况下，本国利率上升，国际短期资本流入，外汇市场上对本币的需求增加，本币升值。本国利率下降，国际短期资本流出，外汇市场上对本币的供给增加，本币贬值。

（二）从资产转换角度看

本国利率的变动意味着本币资产相对外币资产的收益率发生了变动，这种影响是一种短期效应。本国利率上升，则本币资产收益率随之上升，居民会更多地把外币资产转换为本币资产以获取高收益，由此外汇市场上外币供过于求，本币升值；本国利率下降，深圳新闻资讯 ，则本币资产收益率随之下降，居民会更多把本币资产转换为外币资产以获取高收益，由此外汇市场上外汇供不应求，本币贬值。

（三）从利率平价角度来看

在外汇市场均衡时，持有任何两种货币所带来的收益是相等的。如果以i，j分别代表不同国家的货币，以R代表收益率，则利率平价所决定的外汇市场均衡的数学表达式为:Ri=Rj。倘若利率不同，持有两种货币所带来的收益也就不同，往往会产生套汇活动，即买进利率较高的A种外汇，同时卖出利率较低的B种外汇。这种市场行为会引起A种货币升值，B种货币贬值，当然这种影响是一种短期效应，因为当两种货币的收益率不同时，套汇机制会很快使两种货币的收益率趋同。具体来说，在本币利率提高的情况下，国际套利资本流入，促使本币升值，同时，国际套利资本的流入使国内货币市场资金供给相对充裕，国外货币市场资金供给相对不足，这将促使国内市场利率下降和国外市场利率上升，利差因此而缩小。当然有时本国政府会主动调低利率（或者外国政府主动调高利率）以缩小利差，阻止本币持续升值。

（四）从购买力平价角度看

利率的变动通过通货膨胀率和预期通货膨胀率的变动来影响汇率，这种影响是一种长期效应。本国利率上升会降低人们对货币的需求，若此时货币供给和实际收入不变，欲维持货币市场均衡只有通过本国价格水平的上升得以实现，而这会引起本币贬值；本国利率上升反映了预期通货膨胀率上升，这会降低人们持有实际货币余额的愿望，若此时名义货币供给不变，则只有通过本国价格水平上升才能降低实际货币余额，而价格水平的上升使得本币贬值。

为什么从购买力平价角度分析的结论与从前面三个角度分析得出的结论恰恰相反？这是因为从购买力平价角度分析，利率对汇率的影响不存在直接的影响关系，而是间接的影响关系（如上面所分析的那样）。所以从长期来看，购买力平价是决定汇率的主要因素之一，但是购买力平价不能解释短期内的汇率行为。

年6月以来的首次降息。

在美联储连续降息以及美英两国利差不断加大等因素的影响下，自2007年9月至2007年底，美元持续走弱。2008年上半年，在次贷危机没有深入影响的情况下，美元有所走强。然而，由于美国经济前景依然堪忧，金融市场和就业市场持续疲软，美联储继续调低2008年的经济增长预期，并于2008年1月22日继续降息，截至2008年4月30日，当年前四个月又连续3次降息，4月底降至2%的历史低位。虽然英国中央银行于2008年4月10日也开始降息（降至5%的水平），但此时美英两国的利率差比2007年年底更大。

值得关注的是，2008年前四个月的连续降息没有像2007年最后的三个多月那样引起美元的持续走弱，各种原因使人们对美联储的降息周期行将结束的预期很强，在一定程度上抑制了美元的持续贬值。但是，市场预期与美联储实际政策的偏差，仍然使美元在震荡中走弱。

二、汇率变动对利率的影响

（一）从物价角度看

汇率变动通过出口商品和进口商品两方面影响物价。本币贬值，使以进口原料加工的商品价格上升，如果该国对进口产品的需求弹性很小或没有其他替代品，那么在进口物价及相关产品的物价上升而需求又基本不变，并且这种进口商品在国民生产总值（GrossNationalProduct,GNP）中所占比重较大的情况下，就会造成通过生产成本上升推动最终成品价格上涨，导致成本推动型通货膨胀。同时出口方面，本币贬值增加了本国出口商品的竞争力，使出口扩大，在出口商品供给弹性较小的情况下，国内商品供不应求，引起一般物价水平持续上涨，产生需求拉动型通货膨胀。本币贬值引起国内物价水平上涨，在名义利率暂时不变的前提下，实际利率下降，同时名义利率存在上升的压力。

（二）从预期角度看

在利率平价条件下，一方面，我们知道本币贬值会激发人们对货币进一步贬值的预期，从而导致“货币替代现象”，引起短期资本外逃，国内资本供给减少，货币需求过热导致利率上升。另一方面，有时候本币贬值也会激发起人们对货币将升值的预期，则可能引起短期套利资本流入，国内资本供给增加，货币供给过剩导致利率下降。汇率的预期变化取决于长期汇率水平与即期汇率水平之间的差距和两国相对经济实力的变化。

从上面的分析中，我们看出利率与汇率之间可能通过多种途径相互影响，影响作用的显著性要视不同情况具体分析。利率与汇率是同方向变动还是反方向变动，也要根据利率或汇率变动对产品市场和货币市场的相对影响程度而定。另外值得注意的是，利率与汇率之间的互动并不一定像理论分析的那样，存在即时、必然的联系。所以在分析利率与汇率的相互影响时，要综合考虑市场的预期、心理因素以及各经济和政治事件等对两者的影响程度。

来源：外汇通