尽管电能实业对外声称，筹备港灯上市纯属商业决策，而非撤资。但在不少投行人士看来，未来回报率的降低，很可能是李嘉诚分拆港灯的原因。据悉，香港政府正在讨论“利润管制协议”，市场预测2018年后，港灯可能会被香港政府调低准许回报率。届时，其回报率可能由当前的10%调低至7%左右，盈利难以大幅增长。

　　地产投资的回报，同样不甚令人满意。长江实业财报显示，2013年上半年，集团实现物业销售收益38亿港元，比2012年上半年实现的60亿港元减少了22亿港元。同样，该集团在2012年实现物业收益100亿港元，低于2011年的112亿港元。

　　李嘉诚在年报中称，“于内地，政府压抑住宅楼价上涨之措施于2012年继续对市场情绪有不利影响。”此外，和黄去年的年报显示，其地产及酒店类业务中的租金收入，也较2011年下降1%，至38亿港元。

　　事实上，除了李嘉诚外，今年密集抛售物业的开发商不在少数。以香港地区为例，年初，则拆售酒店套现100亿港元，南丰集团也以近30亿港元的价格，出售人流密集的旺角全幢商厦。此外，香港最大地产中介——中原集团的创始人施永青，也将自己持有物业的比例大幅降低到30%。

　　与地产业相比，零售业的回报率，近年来更是一路低迷。百佳超市的毛利仅为2%-3%，低得令人难以置信。租金与人力成本的上涨、盈利能力的下降，使百佳正逐渐变成一块“鸡肋”。而出售百佳，则可能为李嘉诚带来超过300亿港元的收入。

　　同样地，尽管屈臣氏去年是和黄系中回报较高的板块，但有分析师指出，零售业务的高增长期已过，屈臣氏未来每年的纯利增长率可能只有个位数。如果将屈臣氏分拆，能使其获得更好的估值。

　　总体而言，在内地，长和系主力拓展的地产投资，正遭到宏观调控的阻击，而其擅长的公用事业领域，缺乏进入的机会；在香港，经济虽仍在增长，但增速已然放缓，一些行业更是面临饱和，未来的空间有限。以零售和港口业为例，这两个产业近年来受到内外需求不振、人力成本上升与行业竞争加剧等负面影响，要维持高增长，可能性微乎其微。

　　从和黄财报中也不难发现，其在香港和中国内地的盈利能力，近两年均出现滑坡。

　　2010年，和黄中国内地业务所贡献的营业额占比12%，贡献的税前利润高达28%。两年后的2012年，中国内地业务所贡献的营业额为11%，税前利润却猛降到了19%。2012年香港业务所贡献的营业额占比，也由2010年的18%回落到16%，其所贡献的税前利润，更是由30%猛降到16%。

　　另一组信息或许能从侧面印证李嘉诚的选择：近段时间来，多家香港上市公司计划分拆旗下业务独立上市。除了长和系外，新世界有意分拆新世界酒店；亦申请分拆嘉里物流上市。有业务分拆意向的公司，还包括众安房地产、。

　　在经济增速放缓的大背景下，今年3月，和黄旗下的香港国际货柜码头，又爆发了严重的工潮，这或许让李嘉诚在香港的投资更趋保守。“香港这种贫富差距加大导致的社会不满情绪加剧，是促使李嘉诚出售香港资产的原因之一。”有评论人士称。

　　实际上，从1991年至今的20多年间，李嘉诚已经历过数次经济环境的大起大落，其中包括亚洲金融危机、SARS危机、2008年的全球金融海啸和两年前爆发的欧债危机。其间，长和系虽在某些业务上大幅亏损，整体的盈利能力却未受到严重影响。

　　数据显示，1991-2011年的20年间，和记黄埔的平均净资产收益率为11.01%，长江实业的平均净资产收益率为14.48%。这是因为，李嘉诚极度擅长灵活处置和重组集团业务，在多元化的思路下，他善于剥离盈利黯淡的业务，吸纳富于前景的产业；在此基础上，他又十分重视寻求多维度的资金筹集渠道，以保持企业充足的现金储备。此前，长和系曾有过多次将低回报资产出售套现的例子。

　　再来看看李嘉诚这次出售的部分资产：广州西城都荟广场的回报率仅为7%，陆家嘴写字楼的租金回报仅约5%，而百佳超市的回报就更低了。从这个角度看，追求稳健收益的李嘉诚选择套现，实属情理之中。

　　而经过一系列的资产出售，其香港业务占集团盈利的比重，则已由2010年的25%逐步下降至了16%。

　　20年1500亿入欧

　　相比于内地与香港经济的疲软，渐渐复苏的欧洲，则正处于“遍地便宜货”的阶段——最坏的时间已经过去，经济数据没有继续恶化的迹象。在很多人眼里，此时购买各类拥有两位数稳定回报的公用事业资产，不失为一种明智之举。

　　于是2013年以来，李嘉诚开始加速欧洲投资的力度。长和系先后通过旗下公司收购了爱尔兰O2电讯业务，以及荷兰最大的废物转化能源公司AVR。此外，新西兰第二大废物管理公司Enviro Waste，也被长和系收入囊中。仅今年上半年，李嘉诚就完成了总计249亿港元的四宗海外收购。

　　在众多收购目标中，英国的资产格外受到李嘉诚的青睐。早在2010年，李嘉诚旗下集团以91亿美元，从法国电力集团手中购得英国电力网络业务EDF Energy的电网资产。一年后，李嘉诚的长子李泽钜，又以24亿英镑买下了英国最大的自来水供应及污水处理公司之一Northum brian水务。2012年，李泽钜继续斥资6.45亿英镑，收购了英国天然气公司威尔士和西部公用公司。

　　通过一系列收购，李嘉诚父子已经成为英国基础设施资产的最大所有人之一，控制着英国约四分之一的电力分销市场、近30%的天然气供应市场，以及近7%的供水市场。难怪英国媒体惊呼，李嘉诚父子“几乎买下整个英国”。

　　对此，李嘉诚曾谈及对英国“情有独钟”的原因。他指出，虽然英国加入了欧盟，但英镑并未加入欧元区，因此货币的汇率比较稳定。

　　在整个欧洲市场，长和系近几年投入的收购资金，已高达1500亿港元，购买的资产包括基建、电讯、能源等。和黄财报显示，2007年，欧洲业务只贡献了和记黄埔11%的税前利润，但到2012年，欧洲业务已经猛增到34%，其中，英国境内的业务占比高达23%。

　　值得一提的是，李嘉诚在欧洲的投资并非一蹴而就，其布局的时间甚至长达20年。早在20世纪80年代末90年代初，长和系就收购了英国的移动电话业务和港口业务。

　　1990年前后，李泽钜收购了英国“兔子”电讯公司；1994年，和黄又在英国创立了电讯公司Orange，该业务其后拓展到澳大利亚、印度、以色列、泰国等市场。2000年，Orange被和黄以千亿港元的天价出售给德国电讯巨头曼内斯曼。

　　当然，在投资欧洲的初期，欧洲业务对和黄的盈利贡献并不大，因此这部分收入未能引起外界过多注意。到2002年，深圳新闻网，欧洲业务的收入占比约为14%，盈利占比约为11%，而当时的香港地区，上述两者的比例是43%及36%。